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Bankinter: ‘Que no cunda el pánico. Esta semana estabilización, pero cuidado…’

apertura_bolsa_cierreEn nuestra opinión, ESTA SEMANA el mercado – fundamentalmente las bolsas – debería tender a estabilizarse (quizá no desde hoy lunes por la crisis de Ucrania). De lo contrario estaríamos enfrentando algo más grave, pero no nos parece probable. No creemos que esté teniendo lugar un “sell-off” indiscriminado de bolsas, a pesar de que las caídas de la semana pasada en algunos momentos sí fueran indiscriminadas, sino más probablemente un “switch”, un desplazamiento, desde activos de riesgo superior hacia otros de riesgo medio o incluso bajo. ¿Qué ha provocado esto? Básicamente, sobrevaloraciones puntuales en tecnología y emergentes que han introducido un temor genérico al mercado en su conjunto. Durante las últimas semanas, y particularmente en nuestra Estrategia de Inversión 2T 2014 publicada el 1 de abril, hemos venido advirtiendo sobre la posibilidad de que estuvieran formándose algunas burbujas de activos, particularmente en economías emergentes desde una perspectiva geográfica y en tecnología desde un punto de vista sectorial.

¿Por qué? Con respecto a los emergentes (aunque con alguna excepción positiva, como México o tal vez India si toma determinadas medidas) sencillamente porque pensamos que, en general, han agotado sus modelos de desarrollo y necesitan reformas estructurales que se niegan a aplicar, lo que reducirá inevitablemente sus ritmos de crecimiento (PIB), frustrando así las expectativas que el mercado viene depositando en ellos desde hace años. Por cuanto se refiere al sector de tecnología, pensamos que el detonante ha sido la puesta en evidencia de sobrevaloraciones en términos de multiplicadores, sobre todo en las salidas a bolsa. Algunas compañías tecnológicas han intentado salir a bolsa a precios que implicaba aceptar multiplicadores Ebitda de hasta 100 veces… y, en la práctica, no hay expectativas de crecimiento que puedan verse cumplidas como para justificar esos ratios. Tal vez el mejor exponente de este proceso de sobrevaloraciones haya sido King Entretainment (Candy Crush), que retrocedió -15% su primer día de cotización y trajo a la memoria la burbuja de internet de hace unos 15 años. Siga leyendo » Bankinter: ‘Que no cunda el pánico. Esta semana estabilización, pero cuidado…’